摘      要：国际知名信用评级机构标准普尔下调世界最大经济体美国的主权信用评级，这一事件在国际经济和金融领域引起轩然大波，白宫恼火，股市震荡。本文就主权信用评级的内涵、意义，标准普尔评价美国主权信用的标准、尺度进行了介绍，分析了标准普尔下调美国主权信用等级的原因，并从外汇储备、人民币汇率以及对外出口等方面分析了这一事件对中国经济产生的影响。

　　关键词：主权信用评级，美国，中国，原因，影响

　　2011年8月6日，国际知名的信用评级机构标准普尔对外宣称将美国长期主权债务的信用评级从AAA下调至AA+，同时评级展望由“稳定”调整为“负面”。这是美国主权信用自1917年被穆迪授予AAA级后的首度被降。消息一出，全球的各大股指大幅下落，市场被担忧和恐慌的情绪笼罩。白宫愤怒地谴责标普犯了严重的错误。中国政府则强硬斥责美政府举债成瘾。那么究竟什么是主权信用评级，标普为什么要下调美国的主权信用等级，美国主权信用评级下调又会给中国经济带来哪些影响？本文将对此做出一一解答。

　　一、主权信用评级的涵义和作用

　　(一)主权信用评级的内涵及等级符号的含义

　　主权信用评级是指由信用评级机构使用科学的方法、规范的程序对一个主权国家履行债务契约的意愿和能力进行综合评价的经济活动。它的实质是对中央政府作为债务人履行偿债责任的能力与意愿的一种判断。

　　当今世界上著名的评级机构有标准普尔、穆迪、惠誉等，这些机构大都在美国。标准普尔的长期主权债务信用共分九级，分别是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。AAA-C信用等级逐级下降，从AA至CCC可以增添“+/一”表示强弱。AAA为顶级，表示信用质量最高，信用风险最低；AA+-BBB-表示观察中；BB+-CCC表示垃圾。

　　(二)主权信用评级的评价内容和体系

　　主权信用评级着重于政治和经济风险分析，包括定性和定量分析。在进行主权信用分析时，考虑的主要因素包括：

　　综合体制：政治因素；经济稳定性因素；金融系统因素。

　　公共财政：财政收入的规模和结构；财政支出的规模和结构；现有负债和或有负债。

　　外债和外部流动性：外债的规模和结构；外部融资；汇率和汇兑风险；国内国际融资能力。

　　标准普尔定性分析的主要内容是政治因素和政策制定等政府行为；定量分析的内容包括经济效率、政府财政收支和银行或有负债。标准普尔的主权信用评级体系分为10项指标：政治风险、经济增长的前景、国民收入和经济结构、财政弹性、中央及地方政府的债务负担、预算外负债和或有负债、货币的稳定性、对外流动性、公共部门的外债负担和私营部门的外债负担。

　　(三)主权信用评级的影响和作用

　　1.主权信用评级决定了一国及其实体在国际金融市场上的融资成本

　　一般来说，主权信用等级越高，一国或其经济实体在国际金融市场上举债的时候，借款的成本就越低，完成融资越容易；反之，不仅融资成本高，且融资的困难程度会加大。以当前的市场惯例为例，我国要在国际金融市场上发行本币和外币债券，债券的定价一般在美国国债利率水平的基础上加点，点数的具体数值由财政部和国际购买者进行磋商确定。此时，主权信用等级就成为了磋商的基础。一般而言，等级越高加的点数越少，我国债券的发行成本就越低。

　　2.主权信用评级会影响一个国家国际资本的流动方向

　　一个国家主权信用评级下降，国际资本会出现外逃迹象，这个现象在金融危机发生过程中表现得特别明显。1997年亚洲金融危机爆发时，标普、穆迪和惠誉急剧下调受影响的东南亚国家的主权评级，严重加剧了市场恐慌。1997年11月28日-12月11日，穆迪将韩国外汇债券和票据的评级从原来的A1急速下调到Baa2，导致韩元对美元汇率以及股市暴跌，中型企业纷纷倒闭，从而引发韩国全面金融危机。

　　3.主权信用评级涉及国家的经济信息安全

　　主权评级的内容与一个国家或地区各种政策紧密相关。三大评级公司在对他国进行信用评级时，需要对该国的相关信息进行收集，尤其是非公开的信息。其中会涉及这些国家或地区重要的宏观和行业信息，特别是有关国家    财政、金融和外汇等领域的关键信息。同时，通过调整一国的信用评级，也会迫使一些国家或地区按它们的意志调整经济政策。

　　二、标普下调美国主权信用评级的原因

　　标准普尔之所以下调美国长期主权的债务评级，主要基于以下几种因素的考虑：

　　(一)政治斗争升级，社会不安定因素增多

　　美国民主、共和两党的派别纷争已经延伸到美国政治经济生活的各个方面，影响到各层面政府政策的制定。虽然今年在最后的紧要关头，两党就联邦政府的债务上限问题达成了一致，上调了联邦政府的债务的最高限额，但两党在政府支出方面的态度仍然意见相左。民主党主张向富人征税，奥巴马提出了一项征收“巴菲特税”的议案，但却被共和党人斥之为搞“阶级斗争”。共和党主张削减政府开支。次贷危机爆发后，金融机构破产、倒闭，失业率上升，经济增速放缓，民众不安定情绪增加。“占领华尔街”的运动更是愈演愈烈。

　　(二)财政刺激计划收效欠佳，实体经济复苏乏力

　　尽管奥巴马政府实施了一系列经济刺激计划，包括上调联邦政府债务上限，大幅增加清洁能源的投资，加强基础设施建设和公共交通项目，但失业率仍然居高不下，2011年7月，美国非农业部门失业率降至高达9.l%。很多医院、学校、企业无法实现再融资，经济存在“二次探底”的风险。现实情况表明，政府的财政救援根本无力将本已虚弱的美国经济送上快速行驶的健康快车。

　　(三)美国联邦政府债务规模巨大，地方政府债券市场萎缩

　　自2009年奥巴马入主白宫以来，美国国会已4次上调联邦政府债务上限。2007年，联邦政府总债务的GDP比重为62%；2010年提升至92%，仅次于希腊、意大利和日本，债务规模早已超过葡萄牙和西班牙。目前，美国联邦政府债务的GDP占比几乎达到了l00%，随着希腊、葡萄牙、西班牙和意大利相继爆发债务危机，市场对美国违约的担忧越来越严重。

　　与此同时，美国各地的州政府、县政府不断爆出破产迹象，地方政府依靠自身力量解决财政危机的希望越来越小。而市政债券是美国各大金融机构，包括保险公司、养老基金、银行等重要投资品种。因此，倘若市政债券出现兑付窘况，美国债券市场将会出现巨大恐慌。

　　三、美国主权信用评级下调对中国经济的影响

　　作为美国国债第一大海外债权人，美国主权信用评级下调对中国经济主要带来以下影响：

　　(一)海外资产缩水，外汇储备购买力下降

　　截至2011年9月末，中国的外汇储备是3.2万亿美元，其中1.16万亿用于购买了美国国债。我国是美国海外最大的国债持有人，美国国债的信用评级下调，首当其冲的是我国的美国国债资产，国债的价格下跌，收益率受损。同时，美国主权信用评级下调带来的美元贬值，而我国的外汇储备资产中60%以上的都是美元资产，随着美元汇率的下跌，外汇储备的海外购买力将会大幅下降。

　　(二)人民币升值压力加大

　　美国主权信用评级下调后，可能出现抛售美债的浪潮，作为最大的新兴市场国，中国的经济发展前景一直被国际投资者看好。尤其在人民币升值预期不断增加的情况下，国际资金将涌人中国，人民币对美元的升值压力增加，人民币又将被动升值。这一方面给国内带来通胀的压力，另一方面又不利中国商品的出口，给中国国内的经济稳定带来冲击。

　　(三)出口障碍增多，竞争加剧

　　美国主权信用评级被下调，最重要的原因是美国经济的基本面复苏乏力、就业形势欠佳。为了改变这一状况，美国政府肯定要实行一些经济刺激计划，可以预计，出口拉动是一个重点区域。美国出口导

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